事件:
   
公司发布2017年一季报,17Q1公司实现营收147.16亿元,同比增长8.56%;实现归母净利润10.24亿元,同比减少43.69%,符合申万宏源预期。
   
投资要点:
   
煤价上涨、电价下降导致Q1业绩同比下滑,环比16年Q4实现扭亏。电价下降,叠加煤价大幅上涨,导致公司归母净利润同比下降。公司一季度平均上网电价为353.01元/千千瓦时,较上年同期减少了2.98元/千千瓦时。因煤价大幅增长,营业成本同比增长26%,毛利率同比减少约14个百分点。随着一季度用电需求回暖、煤价环比下降,公司一季度业绩环比上年四季度实现扭亏。
   
装机投产带动发电量增长。2017年一季度公司完成发电量447.01亿千瓦时,上网电量423.14亿千瓦时,较上年同期分别增长了2.78%、2.75%。因装机容量同比增加,火电、水电完成发电量分别同比增长2.37%和1.95%。
   
水电机组如期投产,清洁能源装机占比进一步提升。2017年一季度,公司猴子岩4号机组顺利投产,水电新增装机42.5万千瓦;新疆三塘湖二期顺利投产,风电新增装机4.95万千瓦,公司清洁能源装机占比进一步提升。截至17年3月底,公司控股装机控股装机容量5135.60千瓦,其中火电3374.75万千瓦,水电1272.18万千瓦,风电467.47万千瓦,光伏21.20万千瓦,清洁能源装机占比已达34.29%。
   
英力特转让顺利,聚焦发电主业。2017年2月,公司控股子公司英力特集团已将其所持有的英力特化工1.55亿股(占比51.25%)转让给宁夏天元锰业有限公司。英力特集团将同时转让其持有的英力特煤业100%股权及对英力特煤业的债权。截至目前,公司已收到对方保证金,转让交易进展顺利。转让英力特化工和英力特煤业相关资产,可以进一步优化公司产业结构,符合公司聚焦发电主业的发展战略。
   
盈利预测与评级:参考一季报业绩环比增长情况,我们上调公司盈利预测,预计17-19年公司归母净利润分别为40.49、43.23和47.33亿元(调整前分别为33.66、37.60和40.87亿元),EPS分别为0.21、0.22和0.24元/股,对应PE分别为16倍、15倍和14倍。考虑公司清洁能源机组占比提升,煤电机组有望受益煤电供给侧改革,维持“增持”评级。